摘要
【“雙焦”重挫，向下空間有多大？】前期利多預(yù)期兌現(xiàn)后，交易邏輯再次回歸基本面，預(yù)計(jì)短期焦煤和焦炭維持震蕩運(yùn)行。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前利潤仍然集中在煤礦端，焦煤仍然是整個(gè)黑色系中最弱的品種。
“焦煤和焦炭昨日開盤小幅拉漲后就開始下跌，感覺不妙，我趕緊止損了。”上海地區(qū)的黑色交易員老楊告訴期貨日報(bào)記者。
記者注意到，春節(jié)長假后的首個(gè)交易日，焦煤和焦炭主力合約跌幅均超過3%。東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者，焦煤和焦炭大幅下跌，既有宏觀方面的原因，也有基本面的原因。宏觀方面，長假期間，美方宣布對中國有關(guān)產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，中方對美采取反制措施，市場避險(xiǎn)情緒升溫。從基本面看，焦煤和焦炭整體供過于求，庫存壓力較大。
“焦煤和焦炭大跌的主要原因是供過于求的矛盾未解決。”金瑞期貨黑色高級分析師卓桂秋說。
記者從內(nèi)蒙古煤礦企業(yè)處了解到，今年春節(jié)多數(shù)煤礦放假時(shí)間較短，目前大部分煤礦已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，焦煤供應(yīng)繼續(xù)小幅增長，但下游焦化廠和鋼廠基本在元宵節(jié)之后才陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，且目前下游的原料庫存尚可，下游大幅補(bǔ)庫的需求不大。
“短期焦煤和焦炭的供需矛盾仍然存在，焦炭仍有第八輪提降的預(yù)期，進(jìn)而對原料焦煤價(jià)格造成下行壓力。”海通期貨研究所高級研究員魏亞如說，去年原料冬儲庫存水平不及往年，主要是由于終端需求持續(xù)偏弱，焦鋼企業(yè)基本處于盈虧邊緣，且從長期來看，焦煤和焦炭供應(yīng)寬松的格局將延續(xù)。下游對原料補(bǔ)庫積極性一般，雖然冬儲補(bǔ)庫水平處于近五年低點(diǎn)，但從目前下游的庫存水平來看，整體處于歷史同期中低位，供應(yīng)恢復(fù)正常的時(shí)間要早于需求恢復(fù)正常的時(shí)間，短期焦煤和焦炭基本面仍然偏寬松。
當(dāng)前焦煤和焦炭依然處于供過于求格局，庫存壓力向上游傳導(dǎo)。春節(jié)期間，煉焦煤礦庫存雖小幅回落31萬噸，但同比依然高出195.54萬噸。焦炭方面，春節(jié)期間，獨(dú)立焦化廠和鋼廠自有焦化廠均有復(fù)產(chǎn)，焦炭總產(chǎn)量環(huán)比增長1.0%，同比增長0.4%；焦炭總庫存環(huán)比增長1.4%，連續(xù)8周增加，同比增長9.3%。其中，下游鋼廠焦炭庫存環(huán)比下降2.2%，同比增長6.7%；港口焦炭庫存小幅增長0.8%，同比增長7.0%；焦化廠焦炭庫存環(huán)比增長23.9%，同比增長28.5%。
目前焦煤市場供應(yīng)具有較高彈性，2025年山西煤炭產(chǎn)量目標(biāo)為13億噸，在2024年基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長。全球其他主要煉焦煤產(chǎn)出國供應(yīng)較為充足。“鐵礦石走勢偏強(qiáng)，鋼廠利潤持續(xù)收窄，焦化廠處于持續(xù)虧損狀態(tài)，焦煤和焦炭需求短期難有明顯好轉(zhuǎn)。未來幾個(gè)月，供過于求格局將延續(xù)。”劉慧峰說。
記者注意到，2月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布，自2月10日起對進(jìn)口美國煤炭加征15%關(guān)稅。卓桂秋告訴記者，2024年我國進(jìn)口美國煤炭1213萬噸，同比增長77.7%。其中，煉焦煤約1067萬噸，占2024年我國煉焦煤總進(jìn)口量的8.7%；動力煤約146萬噸，占2024年我國動力煤總進(jìn)口量的0.4%。加征關(guān)稅對當(dāng)前煉焦煤的有效定價(jià)影響不大。按照當(dāng)前山東港口美國產(chǎn)氣肥煤自提價(jià)1060元/噸簡單計(jì)算，加征關(guān)稅將抬高進(jìn)口美國煉焦煤成本150元/噸左右。
對于焦煤和焦炭后市，劉慧峰認(rèn)為，春節(jié)長假之前，焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整均較為充分，以2024年10月高點(diǎn)計(jì)算，主流交割品現(xiàn)貨價(jià)格以及期貨主力合約價(jià)格跌幅均超過20%。若后續(xù)內(nèi)需政策加碼，鋼材價(jià)格企穩(wěn)，焦煤和焦炭不排除有階段性反彈。中期來看，供過于求格局仍將持續(xù)，焦煤和焦炭下行趨勢難改，焦煤2025年仍有考驗(yàn)1000元/噸支撐的可能。
“由于2025年蒙煤進(jìn)口仍有增量預(yù)期，同時(shí)國內(nèi)礦山產(chǎn)量預(yù)期修復(fù)，預(yù)計(jì)后市焦煤和焦炭仍是黑色系中的弱勢品種，價(jià)格承壓運(yùn)行。”卓桂秋說。
不過，魏亞如認(rèn)為，節(jié)后首個(gè)交易日焦煤和焦炭價(jià)格便出現(xiàn)大幅下跌，目前焦煤2505合約價(jià)格已經(jīng)跌破1100元/噸，焦炭2505合約跌至1700元/噸附近。前期利多預(yù)期兌現(xiàn)后，交易邏輯再次回歸基本面，預(yù)計(jì)短期焦煤和焦炭維持震蕩運(yùn)行。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前利潤仍然集中在煤礦端，焦煤仍然是整個(gè)黑色系中最弱的品種。
文章來源：期貨日報(bào)
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