田軒（清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)）
在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日益激烈與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，“十五五”規(guī)劃承載著培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的歷史使命。科技金融作為金融強(qiáng)國(guó)“五篇大文章”之首和打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)的核心紐帶，其體系化建設(shè)已成為國(guó)家戰(zhàn)略布局的重中之重。當(dāng)前，我國(guó)科技金融在政策支持、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、市場(chǎng)培育等方面取得顯著進(jìn)展，但在制度協(xié)同、工具適配、資本生態(tài)等層面仍存在深層挑戰(zhàn)。
本文立足科技金融發(fā)展現(xiàn)狀，探討構(gòu)建多層次科技金融體系的實(shí)施路徑，為“十五五”時(shí)期我國(guó)加快實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)能級(jí)躍升提供金融支撐。
一、科技金融發(fā)展現(xiàn)狀：政策引領(lǐng)與市場(chǎng)創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動(dòng)。
我國(guó)科技金融體系建設(shè)已形成“頂層設(shè)計(jì)—政策落地—基層創(chuàng)新”的三級(jí)推進(jìn)格局，在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“單點(diǎn)突破”到“系統(tǒng)布局”的跨越。
政策支持體系方面，目前已呈現(xiàn)較為明顯的“精準(zhǔn)滴灌”特征：2024年以來(lái)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于加強(qiáng)科技型企業(yè)全生命周期金融服務(wù)的通知》與人民銀行等七部門《關(guān)于扎實(shí)做好科技金融大文章的工作方案》相繼出臺(tái)，構(gòu)建了覆蓋信貸、債券、創(chuàng)投等多渠道的政策矩陣，尤其在科創(chuàng)企業(yè)全生命周期服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資、資本市場(chǎng)對(duì)接等領(lǐng)域形成細(xì)化指引。地方政府同步探索差異化實(shí)踐，如北京中關(guān)村“創(chuàng)新積分貸”、上海浦東知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)，形成中央與地方政策的協(xié)同效應(yīng)。
金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新實(shí)踐方面，銀行業(yè)作為科技金融服務(wù)主力軍，正通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新破解科技企業(yè)融資難瓶頸。當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比重近90%，今年一季度末，科技型中小企業(yè)本外幣貸款余額3.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%，增速比各項(xiàng)貸款高17.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具成為引導(dǎo)資金流向的“指揮棒”。央行設(shè)立的科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款等工具，帶動(dòng)更多資金投向硬科技領(lǐng)域；商業(yè)銀行普遍設(shè)立科技金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新“知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押+銀稅互動(dòng)”“人才積分貸”等產(chǎn)品，部分銀行通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，以“表內(nèi)資金+子公司直投”模式實(shí)現(xiàn)債權(quán)與股權(quán)融資聯(lián)動(dòng)。
同時(shí)，資本市場(chǎng)在科技金融資源配置中的樞紐功能日益凸顯，服務(wù)效能持續(xù)增強(qiáng)。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所形成錯(cuò)位發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)對(duì)新一代信息技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)全覆蓋，注冊(cè)制改革使科技企業(yè)上市條件更具包容性。創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性變革，資金投向聚焦“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”特征。認(rèn)股權(quán)確權(quán)轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)突破，為科技企業(yè)提供多元化融資渠道。
二、“十五五”時(shí)期的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)：構(gòu)建多層次科技金融生態(tài)體系。
盡管發(fā)展成效顯著，但我國(guó)科技金融體系性短板依然突出，制約“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)形成，集中表現(xiàn)為：制度設(shè)計(jì)與政策供給系統(tǒng)化不足，部門政策目標(biāo)偏差；央地政策傳導(dǎo)尚存“溫差”，基層配套機(jī)制缺位致落地難；金融工具創(chuàng)新滯后，間接融資體系與科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)”特性存在錯(cuò)配；資本市場(chǎng)生態(tài)尚未形成良性循環(huán)，“耐心資本”供給不足。
當(dāng)前，我國(guó)正處于加快建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵階段，亟須構(gòu)建與科技創(chuàng)新全生命周期相適配的多層次科技金融體系，以金融資源的高效配置推動(dòng)科技自立自強(qiáng)。結(jié)合我國(guó)科技金融發(fā)展實(shí)際，“十五五”期間需重點(diǎn)從戰(zhàn)略部署、生態(tài)支撐、保障機(jī)制三個(gè)維度系統(tǒng)推進(jìn)，形成“政策協(xié)同、市場(chǎng)主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的科技金融發(fā)展新格局，進(jìn)一步暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)鏈條，為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展注入持久動(dòng)力。
錨定科技金融體系建設(shè)的核心邏輯：
科技金融發(fā)展的底層邏輯在于平衡政策引導(dǎo)與市場(chǎng)活力。堅(jiān)持政策協(xié)同，意味著要推動(dòng)財(cái)政貼息、科技創(chuàng)新再貸款、產(chǎn)業(yè)政策工具形成合力，例如對(duì)科創(chuàng)企業(yè)實(shí)施“財(cái)政補(bǔ)貼+再貼現(xiàn)優(yōu)惠”組合支持，破解政策碎片化問(wèn)題；強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主導(dǎo)，需激發(fā)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評(píng)估模型的內(nèi)生動(dòng)力，同時(shí)通過(guò)政府引導(dǎo)基金的“讓利”機(jī)制降低社會(huì)資本參與早期科創(chuàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)顧慮。這種“有為政府”與“有效市場(chǎng)”的深度協(xié)同，最終要落腳于培育耐心資本——通過(guò)放寬社保基金、保險(xiǎn)資金投資科創(chuàng)領(lǐng)域的限制，建立“容錯(cuò)免責(zé)+階梯式退出”機(jī)制，引導(dǎo)資本向硬科技長(zhǎng)周期項(xiàng)目聚集。
對(duì)標(biāo)2035年我國(guó)基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的發(fā)展目標(biāo)，我國(guó)科技金融體系需在“十五五”期間實(shí)現(xiàn)三重突破：政策層面形成覆蓋“基礎(chǔ)研究—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化”全鏈條的支持框架，確保研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、科創(chuàng)債貼息等政策無(wú)縫銜接；市場(chǎng)層面構(gòu)建“天使投資—風(fēng)險(xiǎn)投資—并購(gòu)基金—上市融資”的融資工具矩陣，使科技企業(yè)直接融資占比顯著提升；生態(tài)層面依托區(qū)塊鏈、人工智能技術(shù)，推動(dòng)融資服務(wù)從“經(jīng)驗(yàn)審批”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，形成創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈的閉環(huán)聯(lián)動(dòng)。這種目標(biāo)設(shè)定，本質(zhì)上是為了破解科技企業(yè)“死亡谷”“融資難”等階段性痛點(diǎn)。
夯實(shí)科技金融服務(wù)的核心支柱：
首先是完善科技金融政策支持體系。貨幣政策需聚焦“滴灌效應(yīng)”，深化利率市場(chǎng)化改革，完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)及存款利率調(diào)整機(jī)制，通過(guò)差別化準(zhǔn)備金率、專項(xiàng)信貸等工具，運(yùn)用“創(chuàng)新積分制”精準(zhǔn)降低科技企業(yè)融資成本。財(cái)政政策方面，聚焦半導(dǎo)體、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等稅收優(yōu)惠，設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)貼資金并完善直達(dá)機(jī)制，提升財(cái)政支持效能。同時(shí)，加強(qiáng)各方政策協(xié)同，推動(dòng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、金融等政策有效銜接，深化制度型開(kāi)放吸引國(guó)際資源，健全信息、人才等配套政策，構(gòu)建起多層次、立體化的政策支持體系，為科技型企業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)筑牢政策支撐。
其次是需要推進(jìn)機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)體系的專業(yè)化重構(gòu)。機(jī)構(gòu)方面，商業(yè)銀行需創(chuàng)新資金運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)大數(shù)據(jù)優(yōu)化信用評(píng)估與知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值體系，放寬科創(chuàng)債投資限制，推廣“投貸聯(lián)動(dòng)”試點(diǎn)并優(yōu)化考核監(jiān)管機(jī)制。證券機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建分階段服務(wù)體系，提供從天使投資對(duì)接至首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的全鏈條服務(wù)，開(kāi)發(fā)科創(chuàng)專項(xiàng)債、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化等產(chǎn)品。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能，開(kāi)發(fā)專屬科技保險(xiǎn)產(chǎn)品，建立政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。基金領(lǐng)域應(yīng)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金考核機(jī)制，實(shí)施全生命周期考核，對(duì)私募投資基金根據(jù)投資期限實(shí)施差異化監(jiān)管與稅收優(yōu)惠以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和耐心資本。金融中介需提升協(xié)同效能，建立研發(fā)費(fèi)用專項(xiàng)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估工具，實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)互通。市場(chǎng)體系方面，推動(dòng)開(kāi)發(fā)性、政策性銀行設(shè)立專項(xiàng)轉(zhuǎn)貸款資金支持重大科技項(xiàng)目，大型商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立科技金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)“投貸聯(lián)動(dòng)”“知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資”等產(chǎn)品。債券市場(chǎng)需要豐富科創(chuàng)企業(yè)債務(wù)融資工具，拓寬專項(xiàng)科創(chuàng)債券募集資金使用范圍，探索專利許可收益權(quán)證券化，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。股權(quán)市場(chǎng)要深化科創(chuàng)板“硬科技”定位，完善北交所、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)功能，暢通轉(zhuǎn)板通道，搭建私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）數(shù)字化平臺(tái)，培育科創(chuàng)資本接力機(jī)制。
同時(shí)，推進(jìn)科技金融產(chǎn)品與服務(wù)與科技創(chuàng)新的全周期適配。信貸產(chǎn)品需針對(duì)科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)”特性，發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款與信用貸款，將研發(fā)投入強(qiáng)度、人才團(tuán)隊(duì)等指標(biāo)納入授信評(píng)價(jià)體系，優(yōu)化服務(wù)機(jī)制以縮短審批時(shí)限。科技保險(xiǎn)應(yīng)構(gòu)建專屬體系，將科技保險(xiǎn)納入政策支持范疇，設(shè)立發(fā)展基金并推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)協(xié)同，開(kāi)發(fā)覆蓋知識(shí)產(chǎn)權(quán)全鏈條的保險(xiǎn)產(chǎn)品。債券與股權(quán)工具需多元發(fā)展，支持獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)行創(chuàng)新債券，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，完善國(guó)家引導(dǎo)基金運(yùn)作，搭建科技基金服務(wù)平臺(tái)，放寬中長(zhǎng)期資金入市限制并建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。
此外，金融支持科技創(chuàng)新需要監(jiān)管體系進(jìn)一步優(yōu)化完善。監(jiān)管框架需適配科技企業(yè)生命周期，推動(dòng)科技金融監(jiān)管法治化，明確創(chuàng)新模式法律地位，完善監(jiān)管豁免條款。風(fēng)險(xiǎn)治理要轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向型，試點(diǎn)基于大數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)信貸決策，建立分級(jí)分類備案審查機(jī)制。針對(duì)科技金融領(lǐng)域“黑灰產(chǎn)”，需構(gòu)建跨部門打擊機(jī)制，通過(guò)大數(shù)據(jù)穿透分析識(shí)別違規(guī)行為，聯(lián)合執(zhí)法嚴(yán)懲違法犯罪，加強(qiáng)消費(fèi)者教育。
筑牢科技金融可持續(xù)發(fā)展根基：
完善體制機(jī)制與生態(tài)圈建設(shè)，建立健全科技金融標(biāo)準(zhǔn)體系與統(tǒng)計(jì)制度，構(gòu)建信息共享平臺(tái)，整合多方數(shù)據(jù)并深度分析。完善法律法規(guī)體系，加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)傳統(tǒng)基建數(shù)字化升級(jí)。健全產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，以企業(yè)為主導(dǎo)，政府引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、科研院所深度合作，形成資源共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的良性循環(huán)。同時(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，強(qiáng)化政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)職能，設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，通過(guò)科技保險(xiǎn)、銀投合作分散風(fēng)險(xiǎn)。完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，利用大數(shù)據(jù)建立多層次風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，建立應(yīng)急響應(yīng)與閉環(huán)管理機(jī)制。
站在“十五五”規(guī)劃的歷史起點(diǎn)，構(gòu)建多層次科技金融體系是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，需要政府、市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等多方主體協(xié)同發(fā)力。唯有以政策協(xié)同破局、以市場(chǎng)活力筑基、以創(chuàng)新服務(wù)賦能，才能實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán)，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入持久動(dòng)能，助力我國(guó)在新一輪科技革命中實(shí)現(xiàn)從“科技大國(guó)”到“科技強(qiáng)國(guó)”的歷史性跨越。
本版專欄文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)
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