進入3月，滬膠2505合約打破年初以來的震蕩上行趨勢，跌破17500元／噸整數關口及40日均線支撐，呈現破位下行態勢。海外天膠產區低產季的利多因素消化后，市場關注點轉向東南亞產膠區的新一輪開割，供應預期回升的利空因素逐漸占據主導。在此背景下，預計后市滬膠2505合約將維持易跌難漲格局。
風險偏好降低
近日，美國對加拿大商品征收的25%關稅于3月4日正式生效，加拿大則宣布將對價值1550億加元的美國商品征收報復性關稅。隨著海外貿易形勢不確定性進一步加劇，全球商品期貨市場風險偏好顯著減弱，恐慌指數VIX漲幅一度擴大至20%，創去年12月20日以來新高。同時，2025年2月美國就業市場表現欠佳，非農新增就業15.1萬人，略低于預期，失業率上行至4.14%，為近三個月最高。偏弱的經濟數據表明美國經濟復蘇根基不穩，貿易摩擦可能加劇美國經濟走弱預期，導致金融市場風險增加，商品宏觀因子轉弱。
盡管海外產膠國仍處于低產季，國內云南和海南天膠產區也維持停割狀態，供應壓力處于年內偏低水平，但滬膠期貨交易邏輯已轉向東南亞產膠區的新一輪開割。據統計，過去15年間，每年3月滬膠期貨主力合約價格下行的概率高達80%，平均跌幅達5.67%。除非出現割膠前產區干旱或白粉病等特殊情況，供應預期回升將成為3月滬膠期貨價格下行的主導邏輯。
國內重卡銷量回暖
全乳膠主要用于重卡全鋼胎生產，作為天膠消費“晴雨表”的國內重卡市場在2025年2月迎來顯著改善。據統計，2025年2月我國重卡銷量約8萬輛，環比大幅上漲11%，同比大幅增長34%。然而，今年1—2月累計銷量為15.2萬輛，同比降幅依然下滑3個百分點。在終端需求表現不佳的背景下，輪胎企業采購原料結構放緩，國內橡膠社會庫存壓力增加。據統計，2025年2月28日當周，青島地區天然橡膠庫存合計達44.34萬噸，周環比小幅增加0.92萬噸，呈現連續兩周回升的態勢。
整體來看，一方面，海外貿易形勢進一步升級，宏觀氛圍轉弱；另一方面，滬膠期貨市場交易底層邏輯轉向東南亞產膠區的新一輪開割，供應預期重新回升，疊加下游重卡銷量依然同比萎縮，青島保稅區橡膠庫存延續累積趨勢．。在偏空氛圍主導下，預計后市滬膠2505合約將維持易跌難漲走勢。（作者單位：寶城期貨）
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文章來源：期貨日報
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