“春節(jié)前不少朋友發(fā)了年終獎就來咨詢我是否有合適的產(chǎn)品，節(jié)后依然有不少客戶計劃將現(xiàn)金存款提取一部分來做投資。”華北某資產(chǎn)管理機構(gòu)的投資經(jīng)理劉常日前在接受中國證券報記者采訪時表示。
在與劉常的交談中，記者發(fā)現(xiàn)，存款類資產(chǎn)已失去吸引力，多元化投資正在被更多的人所關(guān)注。
在投資者行為轉(zhuǎn)變的背后，存款利率持續(xù)下行或是重要影響因素。低利率周期真的來了嗎？汩汩資金將流向何處？多位機構(gòu)人士告訴記者，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產(chǎn)配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家可能再一次發(fā)生，這次或是從儲蓄轉(zhuǎn)向投資。同時，資產(chǎn)配置多元化對資管機構(gòu)的能力也提出了更高要求，將加劇其差異化發(fā)展的趨勢。記者獲悉，各家機構(gòu)正苦練“內(nèi)功”，把握機遇，為投資者提供高質(zhì)量服務(wù)。
利率持續(xù)下行 低利率周期來了嗎
當(dāng)前，海外央行降息此起彼伏。機構(gòu)預(yù)計，2025年我國央行降準(zhǔn)、降息可期。低利率周期來了嗎？
在回答這個問題之前，劉常向記者舉了一個例子：“過去余額寶在巔峰時期，7日年化收益率可以達到6%左右，現(xiàn)在還不到2%。”除了余額寶收益率下行，記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，投資者行為的新變化，也契合了利率持續(xù)下行的趨勢。
“從與眾多高凈值客戶交流過程中，我們發(fā)現(xiàn)，他們普遍在積極尋求新的資產(chǎn)配置機會。”首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部總裁助理、研究與風(fēng)險管理部負責(zé)人陳輝表示，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產(chǎn)配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家的意愿是增強的。
多家資管機構(gòu)判斷，儲蓄搬家可能再一次發(fā)生，這次可能是從儲蓄轉(zhuǎn)向投資。這背后的推手是什么？
西部證券上海證券資管分公司負責(zé)人周大勇告訴記者，2022年以來，商業(yè)銀行多次調(diào)降存款利率，存款類資產(chǎn)的吸引力下降，部分居民與企業(yè)存款流出銀行體系尋找替代資產(chǎn)。“加之當(dāng)前資本市場價格表現(xiàn)較前兩年有明顯改善，如果中短期內(nèi)金融市場繼續(xù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，人們的儲蓄和投資偏好將可能發(fā)生變化。”國金資管權(quán)益團隊補充道。
事實上，除了存款利率下行，投資者投資理念的轉(zhuǎn)變也導(dǎo)致了投資需求的多元化。正如華金證券副總裁華一所言，隨著金融知識普及和投資者教育不斷加強，居民風(fēng)險意識和投資技能逐步提升，更加追求長期穩(wěn)健的投資回報，對傳統(tǒng)儲蓄之外的投資渠道有了更多的認知，接受度也進一步提升。
“中國正在走向一個低利率環(huán)境，這是由中國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換期疊加人口結(jié)構(gòu)調(diào)整造成的，同時化債也需要低利率的配合。”中郵證券北京資產(chǎn)管理分公司固定收益投資總監(jiān)徐尚義預(yù)計，低利率環(huán)境還將持續(xù)一段時間。
不過，對于儲蓄搬家，徐尚義認為，中國居民有深厚的儲蓄傳統(tǒng)，尤其隨著老齡化進程加快，預(yù)防性儲蓄行為近年來得到加強，儲蓄搬家意愿并沒有明顯提升。在他看來，不同客戶對金融產(chǎn)品的需求存在分層現(xiàn)象，儲蓄型客戶會保持一定的儲蓄需求，只是儲蓄的形式會多樣化，中短期理財、保險等投資被視作“泛儲蓄”的范疇。
投資需求多元化 誰是資金“心頭好”
利率持續(xù)下行，多元化的投資需求日益旺盛，哪類資產(chǎn)是資金的“心頭好”？
資管機構(gòu)擅長于將客戶分類以更好地滿足其投資需求。對于有意儲蓄搬家的人群，華一、周大勇、國泰君安資管均認為，存款替代類資產(chǎn)或是首選，例如市場上低波動、較穩(wěn)健、流動性較好的資管產(chǎn)品等。
“‘比價效應(yīng)’會進一步推動儲蓄資金往各類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，固收產(chǎn)品、‘固收+’產(chǎn)品甚至權(quán)益產(chǎn)品等，都會迎來進一步發(fā)展的機會。”國泰君安資管判斷。
除了存款替代類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)也是此類資金瞄準(zhǔn)的方向。華一解釋稱，該類資金為了實現(xiàn)保值、增值，還會部分投資于權(quán)益市場、基金、銀行理財、保險產(chǎn)品以及私募類資管產(chǎn)品等，這些資產(chǎn)或全部或部分涉及權(quán)益類資產(chǎn)。
“隨著市場環(huán)境不斷變化和投資者對資產(chǎn)配置多元化需求的提升，增配權(quán)益類資產(chǎn)的趨勢確實有可能加速。尤其是近年來，越來越多的投資者開始通過指數(shù)基金來配置權(quán)益類資產(chǎn)。”陳輝說。
從海外經(jīng)驗看，長期處于低利率時期的日本，其居民資產(chǎn)配置的變化與機構(gòu)人士的判斷出現(xiàn)一定程度類似。根據(jù)長江證券的研究，當(dāng)存款利率降至0.5%以下，日本居民仍大幅增配現(xiàn)金、存款以及保險和養(yǎng)老金產(chǎn)品；股市回暖后，股基配置明顯提升，債券配置隨利率走低而下降。
權(quán)益類資產(chǎn)該如何布局？華鑫證券的研究顯示，伴隨經(jīng)濟預(yù)期向好，近幾個月資金對權(quán)益類資產(chǎn)的增配勢頭明顯，尤其是被動投資的ETF基金。此外，黃金產(chǎn)品、海外股票基金和外匯類產(chǎn)品也受到一定關(guān)注。國泰君安資管認為，流動性大規(guī)模釋放利好風(fēng)險偏好，科技成長行業(yè)更受益于這個變化。
徐尚義判斷，當(dāng)前中國權(quán)益市場是比較占優(yōu)的選項，理由是政策支撐力度強，被動投資基金受青睞。國泰君安資管的研究則顯示，增配中國權(quán)益類資產(chǎn)的勢頭目前仍處于初始階段，未來將逐步加快。
不可否認的是，儲蓄資金增配權(quán)益類資產(chǎn)需要一定條件。正如中航證券資管所預(yù)計，若債券市場持續(xù)走強并提前兌現(xiàn)收益，儲蓄資金就可能流向收益更高的權(quán)益類資產(chǎn)；同時，還要觀察權(quán)益市場是否出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。華一也提醒，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和資本市場回暖，權(quán)益類資產(chǎn)的吸引力在不斷增加，將吸引更多資金進入。市場波動和風(fēng)險也存在不確定性，投資者需要謹(jǐn)慎評估自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)，做出理性的投資決策。
新趨勢涌現(xiàn) 機構(gòu)如何平衡風(fēng)險與收益
利率下行周期所催生的儲蓄搬家新趨勢，也使得機構(gòu)投資行為產(chǎn)生新變化，為資管機構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)和機遇。
從資產(chǎn)類別角度看，資產(chǎn)配置多元化對機構(gòu)的能力提出更高要求。以陳輝的經(jīng)驗來看，隨著利率下行，固收類資產(chǎn)的收益率進一步降低，投資機構(gòu)會將目光更多看向權(quán)益類資產(chǎn)和境外資產(chǎn)，旨在平衡投資組合的風(fēng)險與收益。周大勇表示，低利率環(huán)境下，純債型資管產(chǎn)品買入并持有至到期的傳統(tǒng)票息策略可能難以滿足客戶需求，固收類資管產(chǎn)品的業(yè)績壓力會加大。同時，市場對機構(gòu)投研能力的要求更高。從具體操作層面看，投資經(jīng)理面臨不少挑戰(zhàn)。中航證券資管坦言，這不僅要求固收投資機構(gòu)開發(fā)新策略以挖掘新的收益來源，還要求機構(gòu)關(guān)注如何設(shè)計出符合銀行儲戶風(fēng)險承受能力的投資策略及權(quán)益類產(chǎn)品。
“由單一資產(chǎn)向多資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，預(yù)計策略的波動性會上升，但市場對全天候策略的好產(chǎn)品需求會非常明確。”正如周大勇所說，不少機構(gòu)均持續(xù)強化業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣。據(jù)華一介紹，華金證券在傳統(tǒng)純債產(chǎn)品基礎(chǔ)上，2024年推出了主打“固收+全天候”策略的系列資管產(chǎn)品。首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部一方面穩(wěn)固固收類業(yè)務(wù)基本盤，另一方面緊隨市場形勢和客戶需求變化，靈活調(diào)整產(chǎn)品策略，積極開發(fā)定制化、差異化、個性化的產(chǎn)品方案。華鑫證券資管近兩年在分級產(chǎn)品和MOM產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)上得到了渠道和機構(gòu)的認可，通過分級產(chǎn)品滿足了客戶不同風(fēng)險偏好和收益的要求，MOM產(chǎn)品滿足了機構(gòu)客戶對于風(fēng)險管控和資產(chǎn)配置的需求。
行業(yè)發(fā)展層面，機構(gòu)將呈現(xiàn)出更加差異化的發(fā)展趨勢。陳輝認為，一部分機構(gòu)將致力于提升權(quán)益類資產(chǎn)的主動管理能力，加強主觀多頭、量化多頭、量化中性、指數(shù)增強等方面的投研能力，努力跑贏市場；另一部分機構(gòu)則更多地致力于提升被動管理能力，運用跟蹤誤差小的指數(shù)化投資工具，努力跟上市場。
差異化發(fā)展趨勢體現(xiàn)在機構(gòu)各具特色的業(yè)務(wù)發(fā)展模式上。例如，國泰君安資管不斷提升產(chǎn)品管理精細程度，深化研究，加強對市場趨勢把握、久期策略的運用；華鑫證券通過金融科技賦能資產(chǎn)管理，先后搭建Farms風(fēng)險管理系統(tǒng)、多資產(chǎn)自動化交易系統(tǒng)和MOM量化投顧系統(tǒng)等，提高整體產(chǎn)品的管理效率和決策質(zhì)量。
投資邏輯上，機構(gòu)將更加注重長期價值。“近年來理財打破剛性兌付后，我們發(fā)現(xiàn)保險成為了居民尋求收益更高的產(chǎn)品。”國金資管權(quán)益團隊告訴記者，保險資金追求的是長期穩(wěn)健的收益，這就使得近年來一些高分紅的大盤藍籌股得到追捧，這種趨勢或會進一步加強。
為了合理引導(dǎo)居民理性投資，機構(gòu)在投資者教育層面各顯神通。例如，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部通過舉辦一系列客戶活動，如投資沙龍、理財講座等，引導(dǎo)客戶理性調(diào)整收益預(yù)期。近年來，中郵證券資管聯(lián)合渠道持續(xù)進行投資理財理念的宣傳，幫助理財經(jīng)理和投資者理解財富管理基本框架，構(gòu)建風(fēng)險收益理念，引導(dǎo)客戶建立合理的資產(chǎn)配置并長期持有。
可以預(yù)見的是，利率下行周期催生的投資行為新變化將為券商資管帶來更多業(yè)務(wù)發(fā)展機遇。根據(jù)國泰君安資管的研究，相對于公募基金公司，券商資管在權(quán)益投資等領(lǐng)域的投研底蘊相對有所欠缺，若得到拓展，將極大豐富券商資管的投資領(lǐng)域和能力邊界，既能滿足存量客戶需求，也能拓展新客戶來源，這是未來券商資管業(yè)績能夠持續(xù)提升的重要途徑。隨著行業(yè)合作模式日益多樣化，國金資管權(quán)益團隊預(yù)計，諸如銀行、險資、家族信托等客戶的不同需求能給資管機構(gòu)帶來多樣化的機會。
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