自2024年11月起，滬鎳價(jià)格在122000~128000元／噸區(qū)間窄幅震蕩，多次觸及區(qū)間下沿122000元／噸后快速反彈，觸及區(qū)間上沿128000元／噸后又快速回落，主要原因是行業(yè)下方成本支撐較強(qiáng)，同時(shí)缺乏利多驅(qū)動(dòng)，上方空間又難以打開。
宏觀面利空
今年春節(jié)假期期間，美聯(lián)儲(chǔ)公布2025年的第一份利率決議，與市場(chǎng)預(yù)期一致，聯(lián)邦基金利率區(qū)間繼續(xù)維持在4.25%~4.50%，暫停此前連續(xù)三次會(huì)議降息的節(jié)奏。從點(diǎn)陣圖和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)來看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來三年降息力度減弱，暗示了特朗普政府上臺(tái)改變了美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)期。2025年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息次數(shù)由4次削減為2次，這在一定程度上削弱了有色金屬消費(fèi)的樂觀預(yù)期，美元走強(qiáng)令基本金屬承壓。
鎳礦供應(yīng)偏緊
當(dāng)前菲律賓主礦區(qū)正處于雨季，出礦量偏少，根據(jù)裝船量以及到港量的歷史數(shù)據(jù)，每年1—2月是菲律賓出礦量最少的月份。國內(nèi)鎳礦進(jìn)口量也處于季節(jié)性低位，主要港口鎳礦庫存量持續(xù)下降。由于礦端供應(yīng)緊張，春節(jié)后菲律賓鎳礦價(jià)格迎來開門紅，中高品位鎳礦FOB價(jià)格上漲5美元／濕噸以上，且菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)到國內(nèi)連云港的海運(yùn)費(fèi)用在節(jié)后上調(diào)0.7美元／濕噸，導(dǎo)致國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本上升。
印尼方面，受MOMS系統(tǒng)審批限制，部分鎳礦商未能正常出貨，同時(shí)菲律賓鎳礦價(jià)格上漲導(dǎo)致印尼進(jìn)口菲律賓鎳礦的積極性下降，印尼國內(nèi)鎳礦供應(yīng)緊缺，推升其鎳礦內(nèi)貿(mào)升貼水幅度。
目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)菲律賓雨季還將持續(xù)，其鎳礦供應(yīng)在3月以后才會(huì)逐漸恢復(fù)。同時(shí)，印尼齋月期間也將影響其3月內(nèi)貿(mào)鎳礦供應(yīng)，所以國內(nèi)以及印尼內(nèi)貿(mào)礦供應(yīng)偏緊的狀況還將持續(xù)，不排除有部分冶煉廠因原料短缺而減產(chǎn)。
冶煉品成本支撐加強(qiáng)
隨著鎳礦供應(yīng)緊張以及鎳礦價(jià)格上漲，國內(nèi)鎳鐵價(jià)格春節(jié)后也開始低位反彈，山東高鎳生鐵出廠價(jià)已由春節(jié)前的937元／鎳點(diǎn)反彈至當(dāng)前的968.5元／鎳點(diǎn)，印尼高鎳生鐵出廠價(jià)已由春節(jié)前的939元／鎳點(diǎn)漲至當(dāng)前的970.5元／鎳點(diǎn)。較高品位現(xiàn)貨的成交價(jià)甚至已經(jīng)拉升至985元／鎳點(diǎn)。但由于鎳礦價(jià)格上漲幅度高于鎳鐵價(jià)格，前期鎳鐵廠虧損的局面沒有改善，國內(nèi)多數(shù)鎳鐵廠仍處于虧損狀態(tài)。后期原料緊張，隨著鎳鐵供應(yīng)量減少、議價(jià)能力加強(qiáng)，價(jià)格還將繼續(xù)抬升。
中間品方面，濕法冶煉中間品以及高冰鎳成本上漲，成交價(jià)受LME價(jià)格重心抬升影響也逐漸上漲。隨著三元電池裝機(jī)占比逐漸下降，三元正極材料多以銷定產(chǎn)，未貢獻(xiàn)增量，硫酸鎳需求下降，所以硫酸鎳在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)較低，當(dāng)前硫酸鎳價(jià)格仍然低于濕法冶煉中間品，但根據(jù)數(shù)據(jù)追蹤可以看到，硫酸鎳價(jià)格已經(jīng)高于高冰鎳價(jià)格。
下游消費(fèi)表現(xiàn)不盡如人意
當(dāng)前鎳下游的兩大消費(fèi)領(lǐng)域（不銹鋼和三元電池）無超預(yù)期表現(xiàn)。不銹鋼方面，春節(jié)前后部分鋼廠減產(chǎn)，300系減產(chǎn)明顯，鎳消耗量環(huán)比下降。同時(shí)，春節(jié)后不銹鋼出貨量大于下游加工消耗量，社會(huì)庫存持續(xù)累積，對(duì)鎳價(jià)形成負(fù)反饋；三元電池方面，最新數(shù)據(jù)顯示，1月份三元電池裝車量為8.5GWh，環(huán)比下降40.4%，同比下降32.2%，占總裝車量的22.1%。2024年全年單元電池裝車量占總裝車量的25%，可見，三元電池裝車量占比還在下降，鎳需求不增反降。
2023年以來，國內(nèi)電鎳產(chǎn)能逐漸投放完畢，電鎳供應(yīng)過剩后，全球鎳市進(jìn)入全面供應(yīng)過剩格局。2024年我國電鎳總產(chǎn)量為33.42萬噸，同比增長35.97%。當(dāng)前，LME鎳庫存已經(jīng)漲至18萬噸以上，2024年全年庫存增超10萬噸，國內(nèi)的產(chǎn)量增量幾乎全部轉(zhuǎn)化為LME庫存。短期內(nèi)鎳供應(yīng)過剩格局難改，高庫存還會(huì)持續(xù)對(duì)價(jià)格形成壓制。
綜上所述，短期看鎳供應(yīng)過剩格局難改，但盤面已對(duì)此充分計(jì)價(jià)；印尼和菲律賓的鎳礦供給現(xiàn)狀抬升冶煉成本，盤面下方空間有限；消費(fèi)端不溫不火使價(jià)格上方空間難以打開，預(yù)計(jì)后期盤面維持區(qū)間震蕩走勢(shì)的概率較大。（作者單位：一德期貨）
文章來源：期貨日?qǐng)?bào)
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