摘要
【開年顯著回升！PX能否扭轉頹勢？】PX作為聚酯產業鏈中關鍵的原料之一，在整個產業鏈中扮演著核心角色。在2024年沒有新增產能、存量產能持續消耗的情況下，PX期貨主力合約全年下跌18.79%，成為聚酯產業鏈中跌幅最大的品種，加工費更是直接探底。在聚酯產業鏈2025年開年整體迎來“開門紅”的情況下，PX今年能否扭轉頹勢？
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PX作為聚酯產業鏈中關鍵的原料之一，在整個產業鏈中扮演著核心角色。在2024年沒有新增產能、存量產能持續消耗的情況下，PX期貨主力合約全年下跌18.79%，成為聚酯產業鏈中跌幅最大的品種，加工費更是直接探底。在聚酯產業鏈2025年開年整體迎來“開門紅”的情況下，PX今年能否扭轉頹勢？
浙江恒逸國際貿易有限公司研究總監王廣前認為，隨著2024年國內新能源對傳統能源替代率持續提升，國內汽油消費量達到峰值，調油相關需求顯著減少，這導致市場對以原油為原料的PX估值偏低。從PX自身供應和下游需求表現來看，理論上去年PX整體跌幅偏大。
“2024年PX價格下滑始于7月份，持續了近半年，直至年底。”榮盛石化基礎化學品一部徐炤煒認為PX價格下跌的主要原因有兩個：一是國外PX需求不佳，中東地區PX進口在兩年后重新啟動，去年8—10月連續三個月進口量在20萬噸左右；二是MX-PX短流程生產效益持續改善，導致各PX生產商持續采購MX增產PX，這一產能增量從去年7月持續到年底，總體增量顯著。去年下半年很長一段時間特別是8—12月，國內PX市場呈現累庫狀態。
針對近幾年調油行情對PX價格的擾動，徐炤煒表示，2024年國內外市場對調油行情“過于”期待，也做足了準備。這些準備包括庫存積累、價格調整以及心理上的預期。矯枉過正后，產生了現實和預期差。2025年，市場對調油行情有比較明顯的“主動降預期”情緒，這種心態反而有助于市場實現基本面的一些預期。總結來說，每年都有調油行情，至于當年調油行情對市場的影響，很大程度上取決于市場參與者的預期管理情況，預計2025年調油行情對市場的影響會大于2024年。
“如果調油繼續走弱，PX開工率較足，理論上仍會對價格形成壓制。不過裕龍石化、沙特吉贊的PX產能大概率無法在2025年投放，PX連續兩年無新增產能，在政策刺激、出口改善等因素的影響下，預計2025年PX消費穩中向好，供需矛盾有望緩解，估值也可能得到修復。”王廣前說。
去年年末，PX加工費降至歷史低點，導致產業鏈上下游的加工利潤被進一步擠壓。2025年至今，在所有商品期貨中，PX漲幅位居前列。PX及其他聚酯期貨品種開年表現強勁是否標志著聚酯產業鏈已經打響利潤反彈的“第一槍”？
“2024年第四季度，石腦油至PX的加工費約為180美元/噸，價格顯然與整體供需平衡不符。我們預計，今年開年傳統需求淡季過后，PX加工費有望迎來反彈。從靜態平衡的角度看，2024至2025年PTA產能將增加，PX則沒有新增產能。從動態角度分析，春節后隨著下游企業開工和需求回暖，PX價格上行的可能性相對較高。然而，若將時間跨度拉長至全年，仍存在許多變量，還需跟蹤觀察市場情況。”徐炤煒表示。
“預計2025年PX-PTA加工利潤將有所恢復。”王廣前告訴記者，去年受原油價格拖累，以煉化一體化為方向發展的化工企業加工利潤受到擠壓，產業鏈上下游為增厚加工利潤嚴重內卷。1月份PX上漲主要受原油價格上漲影響，預計春節后聚酯消費走出淡季、二季度春季檢修完成后，市場才能明顯感覺到貨源緊張，PX自身基本面才能發揮更大的主導作用。
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