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融資1.75億美元與裁員95%:榮昌生物這次押對了嗎?

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21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者季媛媛 上海報道IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在成功與Vor Bio締結(jié)一項高達42億美元的風(fēng)險合作之后,榮昌生物緊接著公布,已簽訂一份證券購入?yún)f(xié)議,計劃在公開股權(quán)融資(PIPE)中進行私募,預(yù)計在扣除相關(guān)費用前,總收益將達到約1.75億美元。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

依據(jù)公開資料, PIPE交易完成之際,Vor Bio將發(fā)行一批優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證,每股定價0.25美元,用以購買共計7億股普通股票。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

參與此次PIPE的投資者陣容強大,其中包括Vor Bio的現(xiàn)有股東RA Capital Management,以及Mingxin Capital(名信資本)、Forbion、Venrock Healthcare Capital Partners、Caligan Partners和NEXTBio等業(yè)界知名投資機構(gòu)。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

Vor Bio計劃將此次PIPE的凈收益投入到推動其臨床產(chǎn)品線的研發(fā)及日常公司運營之中。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

“對于資金鏈緊張的Vor Bio來說,此輪融資無疑是其轉(zhuǎn)向自身免疫疾病治療領(lǐng)域的一根救命稻草。榮昌生物則收獲了4500萬美元的現(xiàn)金首付和估值達8000萬美元的Vor Bio股權(quán),然而交易背后風(fēng)險潛伏。”一位券商醫(yī)藥行業(yè)分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時指出,這一融資行為反映了Vor Bio正致力于通過保留核心團隊(8名成員)和引入戰(zhàn)略資本,探索資產(chǎn)授權(quán)或并購等多元化的發(fā)展途徑。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

盡管短期內(nèi)融資有效緩解了流動性問題,但長期來看,Vor Bio的未來仍充滿不確定因素。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

藏不住的風(fēng)險

此次融資消息與一場高達40多億美元的交易相繼亮相。在融資交易公開之前,榮昌生物率先宣布,將自家研發(fā)的泰它西普藥物授權(quán)給美國納斯達克上市公司Vor Biopharma Inc.(簡稱“Vor Bio”),該公司將獲得除大中華區(qū)外,在全球范圍內(nèi)對該藥物的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

依據(jù)雙方協(xié)議,榮昌生物將從Vor Bio處獲得1.25億美元的現(xiàn)金及認(rèn)股權(quán)證(包括4500萬美元的首付款和8000萬美元的認(rèn)股權(quán)證,該認(rèn)股權(quán)證允許以每股0.0001美元的價格購買Vor Bio 3.2億股普通股,約占總股本的23%),以及最高可達41.05億美元的里程碑付款,總金額高達42.3億美元。另外,榮昌生物還將享有基于銷售額的高個位數(shù)至雙位數(shù)的提成。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

然而,此交易亦將榮昌生物卷入了一場爭議。此前,業(yè)界對于該交易的期待頗高,但最終結(jié)果并未達到市場預(yù)期。在交易消息發(fā)布前,榮昌生物的官方微博曾透露,在第62屆歐洲腎臟病學(xué)會年會(ERA)期間,眾多跨國醫(yī)藥公司的商務(wù)拓展經(jīng)理主動接觸,對泰它西普的國際合作和技術(shù)授權(quán)進行了深度探討,消息一出,公司股價曾一度攀升。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

然而,最終公布的合作伙伴Vor Bio卻存在較大風(fēng)險。5月8日,Vor Bio宣布暫停所有臨床和生產(chǎn)活動,裁員約95%,僅保留8名員工以維持基本運營并尋求戰(zhàn)略替代方案。這家由知名腫瘤學(xué)家悉達多·穆克吉共同創(chuàng)立的細胞療法公司,在評估了臨床數(shù)據(jù)后,承認(rèn)研發(fā)進程困難重重,加上融資環(huán)境的嚴(yán)峻,不得不做出這一艱難決定。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

截至2024年底,公司的現(xiàn)金儲備僅為9190萬美元。當(dāng)時,Vor Bio已經(jīng)收到納斯達克的不合規(guī)通知,需要在180天內(nèi)將股價提升至1美元以上,以避免退市的風(fēng)險。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

分析師們對Vor Bio的前景持極度悲觀態(tài)度:Stifel將目標(biāo)價從5美元降至0.3美元,Baird則從14美元下調(diào)至0.25美元。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

榮昌生物自身也承受著資金壓力。根據(jù)財報,2024年榮昌生物實現(xiàn)營業(yè)總收入17.17億元,同比增長58.5%,其中產(chǎn)品銷售額為16.99億元,同比增長61.9%。盡管營收增長主要依賴于兩款核心產(chǎn)品泰它西普和維迪西妥單抗的銷售,但榮昌生物依然面臨挑戰(zhàn),歸屬于上市公司股東的凈虧損為14.68億元,扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損為15.08億元。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此外,榮昌生物還有12條處于三期臨床階段的管線,其中半數(shù)為國際臨床,均處于高投入階段。根據(jù)2024年年報,截至年末,公司的貨幣資金為7.62億元,短期和長期借款總額超過25億元,資產(chǎn)負債率上升至63.88%,顯示出其資金壓力不容忽視。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

分析師指出,榮昌生物通過此次授權(quán)獲得了首付款及里程碑付款,同時保留了在大中華區(qū)的權(quán)益。雖然Vor Bio的融資成功短期內(nèi)提升了合作的確定性,但需警惕的是,若Vor Bio在執(zhí)行過程中出現(xiàn)偏差,導(dǎo)致泰它西普上市推遲,可能會影響榮昌生物在全球市場的布局節(jié)奏。同時,后續(xù)付款的履行將取決于臨床和商業(yè)化的進展,因此需密切關(guān)注Vor Bio的研發(fā)透明度。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

押注自身免疫

Vor Bio在同日宣布完成1.75億美元私募融資之際,亦宣布讓-保羅·克雷斯博士走馬上任,擔(dān)任公司新任CEO兼董事會主席。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

克雷斯博士曾在MorphoSys公司擔(dān)任CEO,成功領(lǐng)導(dǎo)抗癌藥物Monjuvi的開發(fā)及商業(yè)化,并促成了公司于2024年被諾華收購的協(xié)議。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的輪廓在融資公告中一目了然。Vor Bio宣稱將致力于成為一家“專注于革新自身免疫疾病治療的臨床階段生物技術(shù)公司”,并將戰(zhàn)略重心明確轉(zhuǎn)向榮昌生物的泰它西普。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

該藥物是一種全球首創(chuàng)的BLyS/APRIL雙靶點融合蛋白,已在中國獲得批準(zhǔn)用于治療重癥肌無力、系統(tǒng)性紅斑狼瘡和類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測,僅重癥肌無力生物制劑市場在中國就將有望在2025年突破50億元。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

根據(jù)開源醫(yī)藥研報,截至2025年3月底,全球已有3款C5抑制劑和2款FcRn單抗上市。在中國,上市藥物數(shù)量有限,僅有再鼎醫(yī)藥的艾加莫德和阿斯利康的依庫珠單抗;而處于NDA階段的藥物共5款,其中包括榮昌生物的APRIL/BAFF雙靶點融合蛋白泰它西普。艾加莫德作為首個上市的FcRn單抗,自2021年12月上市以來,全球銷售額快速增長,有望成為新一代gMG治療領(lǐng)域的重磅產(chǎn)品。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

泰它西普在重癥肌無力領(lǐng)域已獲得中國NMPA突破性治療品種認(rèn)定、美國FDA孤兒藥資格和快速通道資格三項認(rèn)定,III期研究結(jié)果已作為“最新突破性研究”被選為2025年美國神經(jīng)病學(xué)會年會的重要口頭報告。榮昌生物預(yù)計2025年第二季度在國內(nèi)獲批上市,同時也在積極推進全身型重癥肌無力(gMG)的海外III期試驗,海外拓展成為其后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵方向。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

私募融資協(xié)議的條款顯示,Vor Bio將發(fā)行7億份認(rèn)股權(quán)證,每股定價0.25美元。這些資金將主要用于推動其“臨床產(chǎn)品線”的發(fā)展,即泰它西普的全球開發(fā)。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

然而,市場對此反應(yīng)謹(jǐn)慎。有券商醫(yī)藥分析師指出:“盡管榮昌生物在公告中表示協(xié)議的簽署將加速泰它西普的海外市場拓展,但市場更關(guān)注的是,這位正在積極尋找戰(zhàn)略替代方案的合作伙伴,是否能夠承擔(dān)這一重大使命。”IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

具體來看,Vor Bio的長期前景仍存在多重不確定性:一方面,臨床執(zhí)行風(fēng)險上,由于之前的資金壓力導(dǎo)致臨床試驗暫停,未來能否高效重啟試驗并達成關(guān)鍵里程碑,尤其是泰它西普如何面對已上市競品的差異化競爭,仍然未知。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

另一方面,在商業(yè)化能力方面,Vor Bio現(xiàn)有的精簡團隊難以獨立完成全球商業(yè)化,未來可能需要進一步尋找合作伙伴(如與跨國公司簽訂分銷協(xié)議),這將可能導(dǎo)致利潤分成壓力增大。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

此外,在股東結(jié)構(gòu)博弈方面,大規(guī)模股權(quán)稀釋后,現(xiàn)有股東的權(quán)益被稀釋,若后續(xù)資產(chǎn)開發(fā)不及預(yù)期,可能會引發(fā)股價波動。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在創(chuàng)新藥跨境合作的棋局中,榮昌生物對泰它西普的押注,僅是一場賭局的起點。IfO即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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