春節假期后，純堿期貨維持偏弱震蕩走勢。
擴產周期延續至2025年
供應端，純堿擴產周期將延續至2025年，江蘇德邦、連云港堿業新增產能延遲至今年投放，湖北雙環、應城新都新增產能計劃今年下半年投放，遠興能源二期產能計劃今年年底投放。所有新增產能投放后，純堿產能將增至4490萬噸，同比增長12.5%。隨著聯堿法產能繼續投放，氨堿法產能因成本較高，可能在2025—2026年面臨產能出清的風險或技術轉型升級的挑戰。在需求增幅有限的情況下，純堿供應彈性將成為決定價格的重要因素之一，廠家的產量調節或退出行為將會形成較大的預期差。純堿階梯式成本構造決定了高成本廠家將會以減產應對降價。氨堿法多為百萬噸以上的產能，若開工率集中下調，會重塑供需平衡格局。部分生產一體化或主營業務分散的企業更容易在純堿低價周期存活。
低價區廠家存在檢修、減產計劃，供應擔憂支撐純堿價格。當前，純堿庫存集中在少數廠家手中，低價主產區供應變化對價格有影響。上游庫存集中度較高，主要集中在和邦、海化、遠興等企業，庫存多集中在西北地區。低價主產區供應變化，如遠興能源供應變化對價格有顯著影響。上周，全國純堿產量為72.03萬噸，環比下降0.62萬噸。目前，連云港德邦60萬噸產能的聯堿裝置開始投產，已出合格品；龍山裝置重啟，負荷增加；重慶和友裝置重啟，負荷提升；駿化裝置重啟。銀根礦業第二條生產線預計2月底檢修，可能多線輪休；河南金山預計3月有一鍋爐計劃檢修；駿化、實聯預計4月存在檢修意愿。德邦新產能投放后，低價區廠家存在檢修和減產意愿，供應擔憂對期貨價格帶來支撐。
社會庫存持續增加
2025年純堿需求難有增量，且隨著地產竣工數據下行，浮法玻璃價格繼續下滑，光伏玻璃依舊面臨低利潤和高庫存的困境，需求端或持續承壓。上周，純堿表觀需求為68.66萬噸，同比增加4.89%，重堿表觀需求為41.2萬噸，輕堿表觀需求為27.5萬噸。周內，浮法玻璃日熔量15.6萬噸，光伏玻璃日熔量8萬噸，產量穩定。其中，光伏板塊景氣度回升，組件有漲價預期。中期純堿需求穩定，低價導致中下游廠家有采購需求。
純堿需求與玻璃需求錯配，SA-FG價差持續上行。春節后下游以消耗原材料庫存為主，部分輕堿下游未開工，采購需求尚未完全啟動，下周下游開工率增加，補庫需求也會增加。
庫存方面，純堿中上游庫存處于近年同期高位。數據顯示，上周純堿廠庫繼續累積，環比增加3.37萬噸，其中輕堿庫存增幅較大。西北地區、西南地區和華北地區庫存壓力大。上述地區的廠家下調價格，加快出貨，減輕庫存壓力。中游庫存較高，維持緩慢出貨節奏。社會庫存持續增加。
整體來看，市場對后期裝置檢修及停產仍有擔憂，中下游有低價采購意愿。目前，中上游庫存壓力較大，實際供應減量有待觀察，低成本企業也沒有增加檢修的意愿。弱需求疊加高庫存短期拖累現貨價格。純堿供應靈活，價格在低位有支撐，但基本面弱勢及庫存壓力導致價格上方空間有限，目前期貨估值偏高，可逢高做空。
（作者單位：銀河期貨）
文章來源：期貨日報
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