21世紀經濟報道記者季媛媛 上海報道
5月21日，恒瑞醫藥發布公告稱，公司已確定H股發行的最終價格為每股44.05港元，為原來預計發行價格的上限。據悉，恒瑞醫藥H股將于5月23日在香港聯交所主板正式掛牌交易。自通過港交所聆訊以來，市場反應積極，截至5月20日收盤，其A股股價已累計上漲近7%。
此次H股發行獲得基石投資者陣容涵蓋新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產管理集團（UBS-GAM）、高瓴資本、博裕資本等知名機構，以發行價計算，總認購金額約41.31億港元，占總發行規模的41.77%（假設超額配售權未行使）。
據知情人士透露，參與國際配售的錨定投資者群體亦匯聚國際知名長線基金、主權財富基金等大型投資機構。
另外，本次港股上市不僅拓寬公司融資渠道，更推動資本市場對恒瑞的“價值再發現”。隨著上市時間點臨近，A股市場已率先作出積極反饋。
相較于A股市場側重國內業務的估值邏輯，香港市場國際化的投資者結構更能準確評估公司海外業務潛力，特別是在商務拓展（BD）領域的戰略布局價值和增長前景。
香港財政司司長陳茂波日前在題為《百年變局中又一香港機遇》的隨筆中指出，香港已構建起海外上市中概股的回流機制，并強調香港將是其首選上市地。另據港交所公布的數據，2023年7月至2024年4月間，共有12家醫藥企業成功登陸港股市場，籌集資金總額高達287億港元。
近年來，醫藥企業對赴港上市的熱潮持續升溫。其中，以Biotech新勢力為代表的企業如科笛集團（專注于皮膚疾病）、樂普生物（致力于ADC藥物）等占比達到42%，這些企業聚焦于細分市場，且獲得大型藥企的戰略投資；在器械與CXO領域，如先瑞達醫療（血管介入技術）、圣諾醫藥（核酸藥物遞送）等非藥企業占比33%，顯示出產業的多元化趨勢；而在轉型藥企中，如百利天恒（雙抗+ADC技術）、康方生物（雙抗平臺）等企業，占比25%，體現了創新發展的關鍵地位。
近期，恒瑞財報顯示，BD授權收入已形成顯著業績貢獻，尤其在利潤端。2025年一季報顯示，恒瑞醫藥實現營業收入72.06億元，同比增長20.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤18.74億元，同比增長36.90%，扣非凈利潤18.63億元，同比增長29.35%。
財報顯示，截至目前公司累計達成14筆創新藥對外授權合作，其中近三年9筆，涉及Lp(a)抑制劑、DLL3 ADC、GLP-1資產組合、PARP1抑制劑等核心品種，許可給包括默沙東、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics（曾用名Hercules）、德國默克在內的多家海外藥企，累計交易金額約140億美元。其中，今年3月與默沙東達成的HRS-5346授權協議，首付款2億美元疊加里程碑款項，最高可達19.7億美元。
從近三年的增長趨勢來看，BD收入有望與藥品銷售共同構成恒瑞醫藥利潤雙支柱，為公司的研發投入和全球運營持續提供資金支持。此外，BD業務的成功也是公司創新水平的反映，和公司價值的體現。在赴港上市的過程中，國際化投資者通過真金白銀的認購，明確表達對公司未來國際化收入潛力的信心。
正如恒瑞醫藥的公開表示，赴港上市是公司全球化戰略的關鍵落子。首先，依托港股對接國際資本市場，提升公司在全球的品牌影響力。其次，通過二次上市優化資本結構、開拓新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力。最后，有助于公司吸引國際人才、進一步拓展國際合作和海外業務，提升公司的全球競爭力。
不過，眼下，港股市場已不再是野蠻生長的資本溫室，而是進化論的殘酷考場——適者生存的游戲剛剛開始。隨著港股上市進入倒計時，恒瑞醫藥即將成為“A+H”雙重上市主體，其能否順利踏上全球發展的新征程，仍有待市場驗證。
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