年賺5億，硬控中年男人的公司要IPO了
在這個(gè)充斥著新能源、AI和生物醫(yī)藥的IPO浪潮中，釣具這一看似“老派”的傳統(tǒng)行業(yè)，卻出人意料地成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，靠賣釣魚裝備年進(jìn)賬5億的樂欣戶外，向港交所主板提交更新后的招股書，啟動(dòng)新一輪上市沖刺，并有望成為內(nèi)地“釣魚第一股”。 原本冷門的小眾賽道，也因它的出現(xiàn)而被市場(chǎng)重新審視。該公司曾于2024年11月15日首次遞交招股書，彼時(shí)保薦人為中金公司，但由于未在六個(gè)月內(nèi)通過聆訊，招股文件已于2025年5月15日自動(dòng)失效。本次二次遞表，公司補(bǔ)充披露了截至2025年4月30日的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，顯示其2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入5.12億元人民幣，凈利潤約6200萬元，與前期數(shù)據(jù)相比保持穩(wěn)定，同時(shí)披露曾于2024年進(jìn)行一次性分紅6500萬元。 這些數(shù)字，不僅顯露出其家族控股下的資金操作，也表明它對(duì)資本注入的迫切需求，已迫在眉睫。此次再次申報(bào)，意味著其上市計(jì)劃仍在推進(jìn)，亦是其IPO路徑中的重要一環(huán)。 一 釣魚雖慢，但市場(chǎng)真大。 釣具行業(yè)為什么突然變得值錢？這背后既是戶外消費(fèi)文化在全球蔓延的映射，也是制造業(yè)從幕后走向品牌臺(tái)前的必然結(jié)果。從小眾興趣，發(fā)展為千萬級(jí)用戶規(guī)模的國民戶外運(yùn)動(dòng)，釣魚這一賽道，不僅沒有老去，反而正在經(jīng)歷一次結(jié)構(gòu)性的新生。正所謂”中年男人有三寶，茅臺(tái)、釣魚、始祖鳥。”隨著中產(chǎn)生活方式的轉(zhuǎn)型，釣魚逐漸從“中老年人社交工具”轉(zhuǎn)向年輕群體釋放壓力的低門檻戶外運(yùn)動(dòng)。根據(jù)中國釣魚協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全國釣魚用戶規(guī)模已超1.6億人，其中25至44歲的群體，成為釣魚的主力軍，占比達(dá)到了46%。這恰恰意味著消費(fèi)升級(jí)潛力巨大。 另外，在直播、短視頻等平臺(tái)的助推下，釣魚被重新包裝成一種“慢生活”“孤獨(dú)經(jīng)濟(jì)”的象征，成為脫離城市焦慮的出口。這種文化意象，正在迅速具象化為市場(chǎng)熱度，而市場(chǎng)熱度，最終都會(huì)傳導(dǎo)進(jìn)資本價(jià)格。 尤其是在消費(fèi)賽道大背景下，那些看似小眾，但具備穩(wěn)定剛需、天然帶有社群黏性的品類，反而更容易吸引資本瞄準(zhǔn)，釣具就是典型代表，它不像服飾依賴流量變現(xiàn)，也不像美妝拼命燒錢換用戶，而是高度垂直、高度專業(yè)的“小圈層剛需”。 另一個(gè)被資本敏銳捕捉的變量，是釣具行業(yè)的品牌化、集中化程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他成熟消費(fèi)品。大量中小制造商仍處于“無品牌、拼代工”的階段，這種分散的市場(chǎng)格局，為頭部玩家留出了充分的整合空間。 也正因如此，像樂欣戶外這樣的公司，具備穩(wěn)定的生產(chǎn)能力、成熟的海外渠道網(wǎng)絡(luò)，以及向品牌轉(zhuǎn)型的決心與資源，一旦上市完成融資、拉開直面消費(fèi)者的體系建設(shè)，便極有可能率先完成從“幕后工廠”到“前臺(tái)品牌”的躍遷，在這個(gè)過程中，IPO成為其關(guān)鍵跳板。 更重要的是，釣具行業(yè)還具備一種獨(dú)特的抗周期特征。相比高頻消費(fèi)的日用品，釣具的屬性更接近“耐用性興趣資產(chǎn)”，用戶一旦形成購買行為，往往具有重復(fù)消費(fèi)與高忠誠度。 樂欣的出現(xiàn)，只是這股風(fēng)口的開始。一旦它上市成功并在品牌端打出影響力，將可能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的價(jià)值重估，吸引更多上游制造商、垂釣品牌甚至內(nèi)容公司、平臺(tái)型渠道參與其中。 釣魚，或許永遠(yuǎn)不會(huì)成為一個(gè)萬億級(jí)的超級(jí)賽道，但它正在成為一條增長穩(wěn)定、消費(fèi)偏好清晰、且利潤率可控的“新藍(lán)海”，特別是在資本尋找確定性的當(dāng)下，反而格外具有吸引力。 二 如果不是這次二次遞表，很多人或許根本沒聽過樂欣這家公司，更不會(huì)知道全球每五把高端釣魚椅里，就有一把產(chǎn)自這家位于浙江的小廠。樂欣的崛起，不靠熱搜、也不靠品牌，而是靠一條看似冷門、卻牢牢卡住全球釣魚消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈。 如今在戶外釣具這個(gè)看似小眾卻市場(chǎng)龐大的細(xì)分領(lǐng)域，樂欣戶外正以“代工之王”的身份，悄然主導(dǎo)著全球供應(yīng)鏈的節(jié)奏。從一開始，樂欣就沒有走品牌優(yōu)先的路，它誕生在OEM邏輯最為盛行的年代，彼時(shí)中國制造剛剛擺脫粗放模式，歐美市場(chǎng)正在大量尋找更低成本、更高品質(zhì)的合作商。如果能在品控、交付與設(shè)計(jì)支持上做到頭部，即便是不起眼的釣魚椅，也能做出護(hù)城河。 上世紀(jì)90年代，創(chuàng)始人楊寶慶以2萬元借款和縫紉機(jī)起家，從村辦皮革小作坊起步，期間通過承接外商的餐包訂單，敏銳捕捉到歐美戶外運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮，逐步將業(yè)務(wù)延伸至漁具代工領(lǐng)域。浙江德清的三座工廠里，樂欣搭建起覆蓋釣椅、釣床、帳篷、漁包等9000余個(gè)SKU的龐大生產(chǎn)線，2022年產(chǎn)能巔峰時(shí)期年產(chǎn)量高達(dá)793.3萬件，在釣魚裝備制造領(lǐng)域積累起不可替代的“沉沒成本”。 憑借規(guī)模化生產(chǎn)和全品類覆蓋，樂欣成功綁定迪卡儂、Pure Fishing、Rapala VMC等國際戶外品牌巨頭，形成代工業(yè)務(wù)的“全明星陣容”。這種深度合作，構(gòu)建了樂欣的核心護(hù)城河：84家核心客戶合作超5年，其中有的合作跨度達(dá)30年。 歐美釣魚消費(fèi)，講究實(shí)用性與舒適性，客戶不在乎工廠是誰，只在乎產(chǎn)品是否穩(wěn)定、交付是否及時(shí)、更新是否持續(xù)，而這恰恰是樂欣更擅長的節(jié)奏。 三 樂欣戶外急于IPO，并不是外界以為的“順勢(shì)而上”，而更像是一次被倒逼的選擇。 過去幾年，這家來自杭州的釣魚裝備制造商，一度坐上了全球垂釣消費(fèi)熱潮的紅利快車。尤其是2022年，在歐美疫情封鎖、戶外低接觸活動(dòng)爆發(fā)性增長的背景下，公司營收飆升至9.08億元，凈利潤也首次突破1億元大關(guān)，刷新歷史新高。 然而，熱潮褪去比想象中更快。進(jìn)入2023年后，公司營收下滑至6.22億元，到了2024年更是進(jìn)一步降至5.73億元，兩年時(shí)間蒸發(fā)近四成。而與此同時(shí)，凈利潤也從峰值跌至5940萬元，不僅規(guī)模縮水，利潤質(zhì)量也在惡化。這個(gè)數(shù)據(jù)背后隱藏的，并非公司能力下滑，而是外部環(huán)境的劇烈變化使得曾經(jīng)的“被動(dòng)繁榮”無法持續(xù)。 樂欣80%以上的營收依賴海外市場(chǎng)，尤其是歐美國家，隨著消費(fèi)者恢復(fù)正常生活方式，釣魚類可選消費(fèi)品迅速被邊緣化，市場(chǎng)整體回歸常態(tài)化甚至出現(xiàn)收縮。在這種趨勢(shì)下，依靠單一市場(chǎng)、單一模式的樂欣，陷入了增長瓶頸。如果說宏觀市場(chǎng)的不確定性是關(guān)鍵因素之一，那自身運(yùn)營結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險(xiǎn)，才是真正讓它坐立不安的根源。 根據(jù)招股書披露，樂欣當(dāng)前仍有約91.3%的收入來自O(shè)EM/ODM代工業(yè)務(wù)，自有品牌收入占比偏低。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定了它缺乏議價(jià)權(quán)，容易被客戶牽著鼻子走。更現(xiàn)實(shí)的問題是，樂欣的客戶集中度也高，2024年前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)超58%的收入，而最大單一客戶的收入占比也在15%以上，一旦某家客戶需求變動(dòng)或者轉(zhuǎn)單，全年利潤就可能迎來崩塌。 而且，這種高度依賴的客戶模式還帶來另一個(gè)副作用，應(yīng)收賬款偏高。2024年賬面應(yīng)收賬款為1.04億元，占總營收的30%以上，這不僅壓縮了現(xiàn)金流，也在財(cái)務(wù)上拉高了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。在代工產(chǎn)業(yè)鏈中，這是一種“被動(dòng)穩(wěn)定”。 另一方面，資本層面的壓力也開始浮出水面。樂欣是一家家族企業(yè)，女兒LEI YANG海外留學(xué)歸國后，在自家公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。截至招股書披露，楊寶慶家族通過直接和間接持股合計(jì)控制了94.77%的股份。但在IPO前夕，公司突然進(jìn)行了一筆特別現(xiàn)金分紅，總額高達(dá)6500萬元，而公司2024年全年凈利潤也不過5940萬元。這筆超出利潤規(guī)模的現(xiàn)金分紅引發(fā)市場(chǎng)側(cè)目，被解讀為控股股東在上市前“提前變現(xiàn)”。 無論出于資金需求還是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這一舉動(dòng)說明，公司對(duì)于IPO帶來的資金補(bǔ)給，有著很高的期待。尤其是在營收下滑、自有品牌尚未放量、市場(chǎng)不確定性仍在加劇的當(dāng)下，借助上市通道獲得資金、提升估值、打開品牌空間，幾乎成為它能選的路徑之一。 更現(xiàn)實(shí)的考量，來自窗口期的緊迫性。2025年上半年港股IPO市場(chǎng)活躍，對(duì)于制造型企業(yè)、傳統(tǒng)耐用品類的容納程度依然存在，尤其是頭部券商如中金的保薦，能夠給予其估值背書和通行證。而如果等到自有品牌在尚未突破之前、代工客戶議價(jià)權(quán)持續(xù)惡化之后再上市，屆時(shí)所面臨的，可能是估值打折，甚至資本市場(chǎng)冷遇。樂欣不想錯(cuò)過這次港交所對(duì)中型制造企業(yè)仍保有耐心的窗口期，也不想等到未來品牌遲遲打不開局面而被貼上“沒有成長性”的標(biāo)簽。 換句話說，眼下的它需要一場(chǎng)IPO，不僅是為了募資，更是為了講出一個(gè)新故事。從代工到品牌，從幕后到臺(tái)前，從低毛利的制造者，轉(zhuǎn)型為掌握終端的價(jià)值擁有者。
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