6月26日，港交所上演了近年來(lái)最熱鬧的敲鐘盛況，穎通控股（06883.HK）、周六福（06168.HK）、圣貝拉（02508.HK）三家公司集體登陸資本市場(chǎng)。
不過(guò)，三家公司上市首日的股價(jià)走勢(shì)卻呈現(xiàn)出不同的景象。其中，圣貝拉、周六福兩家公司股價(jià)表現(xiàn)火熱。截至26日收盤，圣貝拉報(bào)8.80港元，漲幅達(dá)33.74%；周六福30.00港元，漲幅達(dá)25%。
與之形成鮮明對(duì)比的是，被譽(yù)為“香水第一股”的穎通控股開(kāi)盤即破發(fā)，盤中一度跌超20%，最終報(bào)收2.40港元，較發(fā)行價(jià)下跌16.67%。
圖片來(lái)源：同花順
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，周六福和圣貝拉在上市前就受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和期待，其業(yè)務(wù)模式和發(fā)展前景得到了投資者的高度認(rèn)可，市場(chǎng)對(duì)其上市后的表現(xiàn)給予了較高的預(yù)期。
“而穎通控股雖然在香水及美妝代理領(lǐng)域具有一定的地位，但由于其業(yè)務(wù)模式的局限性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，市場(chǎng)對(duì)其上市后的表現(xiàn)預(yù)期相對(duì)較低，這也反映在其股價(jià)表現(xiàn)上。”柏文喜稱。
此外，一位券商投資顧問(wèn)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，從招股書可以看出，穎通控股近三年分紅總額超過(guò)同期凈利潤(rùn)，顯示公司更傾向?qū)⒗麧?rùn)轉(zhuǎn)移至大股東，而非留存發(fā)展。這與IPO募資“擴(kuò)大業(yè)務(wù)”的敘事形成矛盾，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金用途的信任危機(jī)。
就穎通控股對(duì)上市首日破發(fā)以及公司在上市前大舉分紅等相關(guān)問(wèn)題，6月26日，時(shí)代周報(bào)記者向穎通控股官網(wǎng)郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。
創(chuàng)始人夫婦近三財(cái)年分走超6億元
根據(jù)穎通控股6月9日公布的聆訊后資料集，該公司的歷史最早可以追溯到1987年，以香水品牌管理起家，2010年戰(zhàn)略拓展至護(hù)膚與彩妝品牌，逐漸發(fā)展成綜合性美妝品牌管理公司。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年零售額計(jì)，穎通控股是中國(guó)第三大香水集團(tuán)，市占率約為9.3%，穎通控股也是中國(guó)前五大香水集團(tuán)中唯一一家品牌管理公司。
圖片來(lái)源：穎通控股聆訊后資料集
截至最后實(shí)際可行日期，穎通控股管理的外部品牌總數(shù)為72個(gè)，包括Hermès（愛(ài)馬仕）、VERSACE（范思哲）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦）、Albion（澳爾濱）及Laura Mercier（羅拉瑪斯亞）等。
靠著代理這些奢侈品品牌，穎通控股過(guò)去幾年間的業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。聆訊后資料集顯示，穎通控股幾乎所有收入均來(lái)自銷售香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛的外部品牌。2023財(cái)年至2025財(cái)年（截至3月31日止年度，下同），穎通控股實(shí)現(xiàn)收入分別為16.99億元、18.64億元、20.83億元。
其中，香水業(yè)務(wù)依然公司最主要的收入來(lái)源，分別為15.04億元、15.24億元、16.88億元，占總營(yíng)收的比重分別為88.5%、81.7%及80.9%。
圖片來(lái)源：穎通控股聆訊后資料集
2023財(cái)年至2025財(cái)年，穎通控股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)則分別為1.73億元、2.06億元、2.27億元，三年時(shí)間共計(jì)賺了6.06億元。
值得注意的是，穎通控股是一家實(shí)打?qū)嵉募易迤髽I(yè)，公司創(chuàng)始人劉鉅榮、陳慧珍夫婦通過(guò)穎通國(guó)際有限公司持有穎通控股100股權(quán)。此次IPO發(fā)行3.334億股后，劉鉅榮、陳慧珍夫婦持股比例仍高達(dá)75%。
2023財(cái)年至2024財(cái)年，經(jīng)抵銷集團(tuán)內(nèi)股息后，穎通控股向權(quán)益股東宣派的股息分別為1.89億元、3.14億元。2025年5月13日，穎通控股宣派2025財(cái)年股息為1.20億元。
換言之，劉鉅榮夫妻過(guò)去三個(gè)財(cái)年累計(jì)獲得6.23億元分紅，比這三年的凈利潤(rùn)還要高出0.17億元。
品牌授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)待解，自有品牌難挑大梁
盡管手握愛(ài)馬仕、梵克雅寶等奢侈品香水的品牌管理運(yùn)營(yíng)權(quán)，穎通控股并非高枕無(wú)憂。
鑒于該公司幾乎所有收入都來(lái)自銷售外部品牌產(chǎn)品，這種過(guò)于依賴外部品牌代理的商業(yè)模式，也一定程度上可能為穎通控股業(yè)績(jī)與銷售帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)聆訊后資料集，該公司與品牌授權(quán)商訂立的大部分協(xié)議初始期限為3～5年，續(xù)簽協(xié)議需要雙方同意。未來(lái)如果公司未能與品牌授權(quán)商取得穩(wěn)定合作，或合作條款發(fā)生重大變動(dòng)，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
值得注意的是，上述情況在穎通控股的經(jīng)營(yíng)中已有發(fā)生。2022年12月，穎通控股與一家奢侈品牌的主要品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期且未重續(xù)。而這背后的主要原因是該品牌授權(quán)商決定自行在中國(guó)經(jīng)營(yíng)該品牌。2023財(cái)年，分銷該品牌為穎通控股帶來(lái)的收入高達(dá)4.25億元，占當(dāng)年總收入的25.5%。
事實(shí)上，近年來(lái)頭部奢侈品集團(tuán)“親自下場(chǎng)”經(jīng)營(yíng)美妝香化品類的消息并不少見(jiàn)。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，例如，法國(guó)奢侈品古馳母公司開(kāi)云集團(tuán)去年宣布創(chuàng)立美妝部門；另外，梵克雅寶的母公司歷峰集團(tuán)也在去年組建了高級(jí)香水與美妝部門。而在歷峰和開(kāi)云之前，Hugo Boss、Jack Wolfskin、Michael Kors等多個(gè)知名品牌也都宣布了代理權(quán)收回計(jì)劃。
面對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展自有品牌成為穎通控股的應(yīng)對(duì)措施之一。早在1999年，穎通控股就已開(kāi)始嘗試運(yùn)營(yíng)自有品牌Santa Monica，彼時(shí)主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品為眼鏡。進(jìn)入2022年，該品牌開(kāi)始進(jìn)軍香水領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。
不過(guò)，截至目前，Santa Monica給穎通控股帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)微乎其微。2023財(cái)年至2025財(cái)年期間，自有品牌Santa Monica產(chǎn)生的收入分別為530萬(wàn)元、1700萬(wàn)元、1050萬(wàn)元。
在發(fā)展自有品牌之外，穎通控股還有一個(gè)應(yīng)對(duì)措施——收購(gòu)和投資。
此次IPO穎通控股募資總額為9.6億港元，扣除發(fā)行費(fèi)用7767萬(wàn)港元，募資凈額為8.83億港元。而在募集資金用途中，除了繼續(xù)投資Santa Monica在內(nèi)的自有品牌，穎通控股還計(jì)劃收購(gòu)或投資外部品牌，或與外部品牌成立合營(yíng)企業(yè)以經(jīng)營(yíng)有關(guān)品牌。
穎通控股指出，截至最后實(shí)際可行日期，公司尚未確定任何特定收購(gòu)目標(biāo)。公司計(jì)劃于未來(lái)三年進(jìn)行一項(xiàng)或多項(xiàng)收購(gòu)。
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