清明假期歸來，在美國超預期“對等關稅”的影響下，集運指數(shù)（歐線）期貨全線大跌。截至4月8日收盤，主力合約收跌8.32%，至1767點，跌幅最為明顯的2508合約當日收跌12.38%，至1768點，遠月的2510、2512和2602合約分別收跌9.40%、9.91%和11.60%。臨近交割的2504合約未受到市場情緒擾動，當日收跌1.20%，至1500.9點。
在海通期貨研究所航運組負責人雷悅看來，“關稅戰(zhàn)”對集運指數(shù)盤面的影響主要在于情緒利空沖擊，對近遠月合約的影響有所分化。從傳導邏輯來看，“關稅戰(zhàn)”會直接抑制美線貿(mào)易量，船公司或?qū)⒊檎{(diào)過剩的美線運力至其他航線進行運營，這將加重歐線的運力過剩矛盾，繼而推動歐線運價下行。
從實際執(zhí)行角度來看，短期關稅政策的不確定性會帶來貿(mào)易活動“真空期”，但是實際影響程度仍待評估，短期內(nèi)船司和貨主一樣在觀望，美線運價在關稅沖擊前已經(jīng)相對偏低，進一步下探需要更多需求端的利空因素出現(xiàn)。
她表示，如果美線運力過剩被證實，船司運力調(diào)配可能更傾向于非洲線和中東線等當前利潤空間較高的航線，而非基本面偏差并且部分運價已經(jīng)持平或者倒掛長協(xié)的歐線。從中長期角度看，全球經(jīng)濟衰退和貿(mào)易萎縮的風險會從更長的時間維度抑制全球貿(mào)易需求，從而導致運價中樞下移。
從供需面看，中信期貨航運研究員武嘉璐表示，第16周亞歐航線裝載率預計仍偏強，PA聯(lián)盟仍有挺價意向，因此現(xiàn)貨端運價暫未走弱，同時2504合約臨近交割，盤面并無顯著波動。從供需預期來看，若今年后續(xù)與美國相關的海運需求下跌10%～20%，不考慮我國與東南亞、南美之間轉(zhuǎn)運，整體海運需求在后三個季度將下跌1.5%～3%，供需差預計將從全年原先的3.8%擴大至后續(xù)三個季度的4.7%～5.8%。集裝箱航運公司或?qū)⑼ㄟ^推遲船舶交付、增加停航、加大拆船等方式進行供需調(diào)節(jié)，減少運價下行幅度，亞歐航線運價整體也將回落。
值得注意的是，2508合約在此次“關稅戰(zhàn)”爆發(fā)后跌幅最大。究其原因，武嘉璐表示，一方面市場前期對2508合約仍保留較強的旺季需求預期，因此估值相對較高，此前較現(xiàn)貨升水幅度較大；另一方面，關稅政策并未給出較強的搶運窗口，對應的2508、2510合約或受到貨量下行的影響較大，因此在美國關稅政策加碼的背景下，市場旺季預期松動，旺季合約估值回落較多。
從目前集運市場實際情況來看，雷悅表示，雖然4月下旬貨運需求逐步恢復，但由于運力相對飽滿，船司前期小幅提漲后逐步回調(diào)，第17至18周報價均值為大柜2250美元。目前船司依然計劃5月宣漲，CMA部分上海至歐基港艙位報價為大柜4500美元。
武嘉璐認為，集運市場當前處于從淡季向傳統(tǒng)旺季轉(zhuǎn)換的過程中，前兩個月亞洲—歐洲和亞洲—北美的集裝箱運量累計同比分別增長7.2%和6.6%，2月增速環(huán)比明顯回落。在亞歐航線上，第16至17周投放運力偏多，第18至20周將橫跨國內(nèi)“五一”假期，目前來看船司空班安排增加。現(xiàn)貨運價在3月初和4月初提漲未成功的基礎上，4月中旬運價企穩(wěn)小幅上行。隨著“關稅戰(zhàn)”影響的深入，需要關注航運公司美線船舶調(diào)配情況。同時，全球海運業(yè)貿(mào)易格局或面臨調(diào)整，航運公司也會積極響應相關變化，尋求相應機會。
雷悅認為，短期來看，歐線市場暫未受到“關稅戰(zhàn)”的直接沖擊，運價表現(xiàn)相對獨立，近期主要的變化來自逐步提升的需求和動態(tài)運力變化的匹配程度。美線市場方面，由于關稅即時生效，部分貨主轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，少部分貨物出現(xiàn)目的地棄貨的情況。船司同樣處于觀望中，等待“關稅戰(zhàn)”出現(xiàn)新進展。她預計，歐線短期仍將保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢，5月上旬運力偏緊有望小幅推升運價中樞；中長期來看，運價或?qū)⒃谌蚪?jīng)濟衰退和貿(mào)易萎縮的背景下維持低位運行。
武嘉璐認為，現(xiàn)貨運價在短期震蕩后，或因美國關稅政策影響、貨量下行等因素傳導至歐線、南美線、中東線、東南亞線等航線，旺季預期偏弱，后續(xù)或承壓運行。投資者仍需關注后續(xù)關稅談判以及相應政策調(diào)整，集運指數(shù)盤面整體波動或再度加大。
文章來源：期貨日報
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